5月4日，人民币中间价下调378点，创下2015年9月以来的最大降幅。并且3月以来，人民币中间价大幅下调的密度非常之高，人民币中间价下调超过0.2%的就有7次。

　　我们认为，近期央行连续下调人民币中间价与811及年初有显著不同。811汇改是主动贬值并推动汇率市场化，近期则属于央行主动引导人民币有序贬值。近期人民币中间价连续下调的原因：一是适当引导人民币贬值，可以促进出口，缓解经济下行压力；二是人民币的贬值压力仍待释放；三是顺势引导人民币贬值，可在美元走强前争取更多自主权。

　　近期的贬值由于是在美元走弱、人民币贬值压力较小时的央行的主动引导，对市场的冲击也相对有限。但是，由于人民币贬值压力仍存，一旦美联储加息预期再起，美元重新走上升值通道，人民币将再次面临贬值压力，并可能导致资本外流，对市场流动性产生冲击。因此，我们仍然需要防范美元走强带来的人民币贬值风险。