​2018年11月22日，由腾讯理财通、腾讯金融科技智库主办的首届全球指数基金论坛在深圳召开。中国证券投资基金业协会、国内外知名基金公司和研究机构的300多位嘉宾齐聚一堂，探讨主动与被动投资的机遇和国内外指数编制与投资的经验，探索指数基金创新发展的路径。

为了让投资者了解主动投资与被动投资的真实表现及专业人士对两种投资方式的看法，论坛邀请主动和被动投资领域的知名基金经理进行了一场火花四溅的圆桌论坛——“主动投资与被动投资之辩”。

华夏基金总经理助理孙彬，中庚基金副总经理、首席投资官丘栋荣代表主动投资方出场，南方基金指数投资部总经理罗文杰，易方达基金指数及增强投资部副总经理张胜记，国泰基金量化投资事业部总监梁杏，汇添富基金指数与量化投资管理部总经理吴振翔以及广发基金指数投资部负责人罗国庆作为被动投资方参与圆桌论坛。

主动投资VS被动投资，是否存在“更胜一筹”

主持人华宝证券研究创新部总经理杨宇一开场便挑起了事端：近年来，被动投资的表现越来越好，这也激发了市场上关于被动投资正在威胁到主动投资地位的观点。在国内市场，主动投资是否真正跑赢了被动投资，而被动投资近两年是否有战胜主动投资的现象？

丘栋荣： 所有的超额回报背后一定要有一个竞争优势来支持，而这种竞争优势应该是事前的，而不是事后的，应该是经过风险调整之后的优势，不能简单看结果。主动的专业的投资者，在市场上存在明显明确的竞争优势。

孙彬：在投资者进行投资选择时，要根据行业和风格进行有战略地投资，对于那些龙头公司已定，小企业夹缝中求生存的稳定行业，买指数基金，可以使投资者获得这个行业自然增长的超额收益。而对于那些尚处于发展中不太稳定的行业，就建议选择一些管理能力比较强的主动基金。其实不分主动和被动，关键看哪个产品在特定目标下能赚到钱。

吴振翔：对主动投资的优势表示担忧。一方面，主动投资的收益较多依赖基金经理及投资机构，具有一定的不稳定性和风险；另一方面，在进行主动投资时，需要考虑超额收益及跟踪误差，因其风格飘移较大，跟基准也严重偏离，所以跟指数基金比起来会非常吃亏。

罗文杰：指数基金这样的被动投资，以其低成本、风格明确的特点，更多的是一个工具化的产品。主动投资和被动投资开始出现融合迹象和趋势，从目前的表现来看，指数增强基金处于跑赢状态，Smart Beta有潜力战胜市场平均水平。

罗国庆：一个是掌控风险，人定胜天，一个是分散风险，无为而治，主动和被动可以凭借自身的优势，在不同的市场风口取得成绩。主动投资与被动投资的优势，需要从选取收据上来评判，如果从熊市底部到牛市高点，85%的主动都PK不过指数。但在振荡时期，指数其实会比较吃亏。所以市场要将指数基金理解为一个工具，如果觉得现在是在底部，就可以把这个工具使用起来。

指数基金如何吸引到更多的个人投资者

尽管在主动投资和被动投资优劣势上，嘉宾们观点不一，但对于双方是否处于一个非此即彼的对立面，却达成了和谐的统一。晨星报告显示，截至2017年6月底，美国Smart Beta产品的规模约6000亿美元，而中国指数产品还是以宽基为主，策略指数规模可能也就百亿上下，中国指数基金现阶段虽呈现良好势头，却依然发展缓慢。指数基金如何吸引到更多的个人投资者，是当下市场需要解决的核心问题。针对这一问题，嘉宾们也纷纷给出了个人理解。

梁杏：个人投资者和投资机构都在ETF中承担重要的角色。初期个人投资者会更重要一些，但在连接基金或者是普通指数基金上面，ETF还需要靠机构去进行市场配置。如今，国内的第三方平台介入到指数基金市场里面时间还较短，对整个生态还没有起到根本性的变化或影响。

张胜记：美国Smart Beta规模达到6000亿美元，是在Beta已经接近6万亿的基础上，而国内的被动投资市场只有五六千亿，所以策略指数的占比其实是合理的。国内策略发展未成规模，是因为Beta整体市场还未形成。指数公司和机构更需要编制出一个主动基金经理很难战胜的指数基金，来推动市场取得更好的发展。

罗文杰：策略指数现在在中国的发展不好的说法比较片面，只是大家对策略指数的认同越来越高，因子市场是非常广阔的。 

吴振翔：长期来看，比较看好Smart Beta战胜业绩比较基准或市场平均水平。未来机构投资者越来越多，大家对风险偏好的程度也在下降，无论是保险资金还是银行资金，新增的资金主要是在机构这边，他们对风险偏好的降低客观上要求在投资上更低的波动性和更多的红利。相信经过海外多年的检验有效的Smart Beta，未来在A股市场也能够有它的alpha存在。 

罗国庆：布局产品越细分，提供的工具越多，投资者越能抓到一个赚钱的产品。引导投资者选择的过程，也是一个概率的问题，要选择概率大的。 投资要量力而行，对于小白投资者来说，选择大盘宽基更为适合。中国熊长牛短的市场环境，适合买定投，建议在低点的时候买入，高点的时候卖出。

孙彬：在战略资产配置里面，我的定义是两个，一个是好的指数，一个是能够代表中国经济增长的宽基指数。

丘栋荣：我们认为未来的beta和Smart Beta产品，在我们的体系里面，是很便宜的，是免费送给投资者的。我们背后的这种优势和alpha，可以通过量化增强或者增强的方式来很好地呈现给客户。给客户增加的alpha或者附加值是来自于主动管理，我们的风险控制、策略的跟踪，和我们的beta的呈现，核心是量化工程的管理。这在未来是会比较有市场的，也可能一些顶级的、优秀的主动管理人有可能在指数增强或者主动增强的领域里面战胜传统的量化基金的可能性之一。